现在是2015年投资黄金的最佳时机吗?

2016-02-27 12:52:28         来源:    

 12月9日讯,黄金价格自2011年9月到达历史最高点每盎司1921.15美元后,便开始一轮长达4年3个月之久的下跌之路。

 
中国大妈、希腊债务危机、欧洲恐怖事件等曾被视为黄金价格的救火队长,但最终都没有挽救金价颓势。
 
 
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最近黄金价格更下探到每盎司1050美元左右,那么国际金价还会继续下跌吗,现在是时候抄底吗,未来的黄金资产配置该如何选择?
 
在答复这些问题前,先要分析这轮国际黄金价格下跌的原因,这轮国际黄金价格下跌的原因需要分两个阶段看。2014年前,美元指数处于震荡中,并没有明显的趋势,而这段时间金价出现了大幅下跌。
 
主要原因有两个:第一,在美欧日为代表的发达国家采取一系列宏观刺激政策后,世界经济逐渐企稳,尤其美国经济出现强劲复苏,给投资者吃了一颗定心丸,投资者风险偏好出现一定上升,各个国家股市重现繁荣,很多投资者卖出了黄金资产来购买股票等高风险资产。
 
第二,通缩来袭,量化宽松等刺激政策并没有导致严重的通胀,反而出现了通缩紧缩,很多国家CPI同比涨幅接近于零,投资者没有通胀的驱动去购买黄金资产。
 
去年黄价依然大幅下跌,但原因和之前有了很大差别,主要原因是美元升值,2014年美元升值了25%。如剔除美元升值因素,去年以来,黄金的价格反而有小幅上涨。
 
对于需求来讲,黄金的需求分为奢侈品需求和避险需求两种。先看避险需求。可以预计,未来2至3年,美国经济和欧洲经济复苏,虽然中国经济增速会有所下滑,但依然在中高速增长的轨道上,通缩的形势也会有所好转,全球经济短期内不会再次陷入衰退。但经济距离过热还有很长距离,全球通胀形势也会比较温和。
 
此外,全球经济短期内发生“黑天鹅”事件的可能性也比较小,因而,不论基于经济基本面,还是通胀形势,投资者购买黄金的避险需求都不大。
 
再看奢侈品需求,由于全球经济仍保持3.5%左右的增长,居民收入水平也会稳步增长,对于黄金等首饰的需求也会稳步增长。
 
但全球经济重新回到5%以上的增速可能性还不大,因此,对于黄金等奢侈品属性的需求也只是温和增长。
 
以上两种需求,避险需求波动更为剧烈,而奢侈品需求相对比较平稳,因此,未来2至3年,对供给来讲,由于以美元计价的金价还将持续下跌,会在一定程度上影响黄金生产企业的积极性,会有一部分企业减产停产。
 
但由于美国仅是世界黄金的主产地之一,世界上绝大多数的黄金产量由南非、俄罗斯、加拿大等国供给,如果以本国货币计价的金价没有下跌,就不会影响这些黄金生产企业的生产积极性。因此,未来2至3年黄金供给增长也会比较平稳,不会大幅减产。
 
如果供给和需求比较平稳,那金价走势主要取决于美元走势。在美元指数的一篮子货币中,欧元、日元、人民币权重最大,因此,美元指数的走势也主要取决于这三种货币的走势。
 
由于欧洲经济复苏相对比较缓慢,2017年之前欧央行仍然会继续量化宽松,目前欧洲失业率仍然较高,宽松货币政策仍会持续1至2年,而美国失业率已降至较低位置,最近的经济数据显示劳动力成本有上升趋势,而劳动参与率也逐渐回升,这些都预示着美联储加息的日子不会太远,美国和欧洲完全相反的经济周期决定了相对于欧元,美元还会升值。日本经济受人口拖累,近几年日本人口负增长,人口抚养比不断升高,未来几年经济恐难走出泥潭,日本的量化宽松估计会持续下去。
 
日本和美国经济周期也走上相反的道路,因此相对于美元,日元也会贬值。由于潜在经济增速的下滑,未来2至3年中国GDP增速有可能会下滑至6.0%至6.5%。从2015年经济数据来看,经济下行的压力依然很大。
 
从中PMI指数来看,就业情况也比较严峻,在宏观调控下,中国经济不会大幅下滑,货币政策会持续宽松。中国和美国经济周期也是相反的,不同的货币政策取向会导致人民币相对美元贬值。根据欧元、日元和人民币的情况来看,美元指数依然有升值的空间。
 
那什么时候美元可能停止升值呢?当欧洲、日本和中国出现经济复苏的时候,便是美元指数停止升值之时,但目前还没有这种迹象。
 
美元加息的节奏会很快吗?由于美国经济复苏一枝独秀,新兴市场国家复苏前景依然不明朗,鉴于外围经济不振,预计美联储加息的步伐或许会相对比较缓慢。如果是这样,未来美元升值的步伐也会慢于2014年。
 
由于供给和需求都比较平稳,美元还会继续升值。金价可能还会有最后一跌。国内外不少研究机构认为黄金生产成本约在每盎司1000美元左右,他们据此认为金价或已到达底部。
 
由于在世界黄金主产地中,美国只是其中之一,其他国家的黄金生产成本并不以美元定价,因此若以美元来计价生产成本仍然还有一定的下降空间,那仅仅根据生产成本来判断金价已到达底部的逻辑恐怕就不能成立。
 
因此,虽然预估未来美元将继续升值,金价还会下跌,但由于金价已逐渐接近生产成本,未来下跌的空间想来已很有限了。
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